Рубль ждёт укрепление и вот почему

Рубль нашел свой равновесный уровень против доллара.

После существенной просадки по многим ключевым активам, в том числе на валютном, нефтяном и фондовом рынках, мы наблюдаем разворот тренда. Благодарить за это можно США и Китае — рубль укрепляется на фоне их переговоров о торговых соглашениях.

Вчера официальные представители Китая уже отправили в Вашингтон свои рекомендации об условиях соглашений.

Ещё одна хорошая новость для Российской экономики — восстановление цен на нефть, которая пару дней назад была технически перепродана по ключевым индикаторам.

Парадокс текущий ситуации заключается в том, что в отличие от других рисковых активов, таких как ОФЗ, еврооблигации и акции, российский рубль котируется без дополнительной премии за риск.

Её стали закладывать в его оценку в начале августа, после после того, как был объявлен второй раунд санкций против России.

Всё это — хорошие новости для российского рубля. У нас есть все основания предположить, что корреляция курса рубля и цен на нефть будет восстанавливаться и дальше. Это повлечет укрепление российской валюты на фоне позитивной динамики нефтяного рынка.

В таких случаях мы рекомендуем продавать иностранную валюту и покупать ОФЗ и российский акции.

Предельно допустимое (stop/loss) значение пары USD/RUB мы устанавливаем на уровне 65,5 до конца месяца и 64 до конца года.

В случае, если будет пробита отметка 66 рублей за доллар, то следующим важным уровнем поддержки станет 65,73 рублей за доллар (100-дневная скользящая средняя).

Динамика валютный пары и доходность ОФЗ 10 лет

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Справедливая стоимость рубля. Как влияет восстановление корреляции рубля к нефти на стоимость российской валюты.

Цены на нефть падают, глобальная волатильность усиливается на фоне обвала глобальных индексов акций, но пара USD/RUB сейчас котируется на справедливых уровнях.

Это отражается в текущей рублевой цене нефти, которая составляет 4 470 рублей — именно этот уровень мы наблюдали до того, как в начале августа США объявили о втором раунде санкций.

До начала августа нефть Брент котировалась выше отметки $70 за баррель. В начале октября она подорожала до $85 за баррель. При этом, несмотря на то, что углеводородное сырье с середины августа к началу октября подорожало на 22%, средний курс российской валюты составил более 67,50 руб. за доллар.

Между тем, при таких ценах на нефть пара USD/RUB должна была котироваться приблизительно по 62,00–63,00, т. е. премия на тот момент составила около 5-6 руб. (8–9%).

Следовательно, при текущих ценах на нефть и существующий премии за риск, пара USD/RUB должна котироваться по 71,00–72,00.

Стоимость нефти марки брент в рублях

Сценарный анализ (справедливая стоимость)

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Мы ожидаем восстановление корреляции рубля к нефти, что еще больше поддержит рубль против доллара.

В обоих случаях мы видим, что корреляция между обменным курсом и ценами на нефть очень слаба.

120-дневная корреляция сейчас составляет менее 10%, и мы видим тенденцию к ее дальнейшему снижению.

Когда нефтяной рынок тестировал локальные максимумы, 120-дневная корреляция курса рубля и цен на нефть составляла менее 25%.

Уровень краткосрочной корреляции по-прежнему очень низок. Если в августе — сентябре это было обусловлено перспективой новых санкций и тем, что глобальный спрос на риск резко упал, то сейчас мы видим, что нерезиденты не торопятся закрывать позиции по российским активам — их обнадежила отсрочка новых санкций.

Впрочем, эта отсрочка не делает менее актуальным риск введения сравнительно жестких ограничений, хотя такое развитие событий не предусмотрено нашим базовым сценарием.

Текущая ситуация вполне соответствует нашим . Напомним, мы предполагали, что на этой неделе пара USD/RUB может вернуться к отметке 66,00, или даже опуститься еще ниже.

Нефть и корреляция рубля к нефти

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Факторы роста:

Снижение глобальной волатильности и налоговые выплаты

На наш взгляд, довольно высока вероятность, что российская валюта продолжит укрепление. Основание для этого — глобальная ситуация в мире.

Катализаторами укрепления рубля могут стать подписание новых торговых соглашений между США и Китаем во время саммита «большой двадцатки» (в конце ноября — начале декабря) и налоговые выплаты в России (налогоплательщики должны активизироваться с 25 ноября).

По нашим расчетам, совокупный объем налоговых платежей составит порядка 1,3 трлн. рублей, и продажа соответствующих объемов иностранной валюты на сумму свыше 6 млрд. долларов США в отсутствие спроса со стороны ЦБ (покупка валюты Минфином на 526 млрд рублей или 7,8 млрд долларов США) должны очень позитивно повлиять на курс рубля.

Отдел аналитики